信達生物（1801.HK）創(chuàng)始人“低價”購買子公司股權一事仍在發(fā)酵,。

10月28日—30日,，信達生物股價連續(xù)3個交易日走低,，累計下跌近20%,，市值蒸發(fā)超140億港元（約合人民幣128.3億元） ,。

消息面上,，10月25日，信達生物公告稱,，其全資附屬公司Fortvita與Lostrancos公司簽訂股權認購協(xié)議,。交易完成后，Lostrancos將以2050萬美元（約合人民幣1.46億元）的代價直接持有Fortvita 20.39%的股份,。交割后,，信達生物直接持有的Fortvita股權將由100%攤薄至79.61%。

據(jù)了解,，信達生物的創(chuàng)始人,、董事長兼CEO俞德超是Lostrancos的唯一董事，直接持有82.93%的股權,，此外,，信達生物執(zhí)行董事、前首席財務官奚浩與另一名投資者（獨立第三方）共同持有17.07%的股權,。因此,，根據(jù)上市規(guī)則，Lostrancos為信達生物的關聯(lián)方,，本次交易構成關聯(lián)交易,。

《中國經(jīng)營報》記者注意到，投資者對于此次交易的爭議點在于對Fortvita的估值是否過于保守,。一方面,，該筆交易由于涉及關聯(lián)交易，信達生物在沒有提前舉行股東大會進行商議的情況下,，便直接進行對外公告,；另一方面，本次收購標Fortvita的估值采用的是凈資產(chǎn)價格,，也引發(fā)了市場對于公司低價出售資產(chǎn)的擔憂,。

針對此次交易標的市場價值評估是否合理以及收購的具體原因，記者日前向信達生物方面致函采訪,，但截至發(fā)稿暫未收到公司方面回應,。

公開資料顯示,，F(xiàn)ortvita為一家于開曼群島注冊成立的有限公司，主要致力于難治疾病先進療法在全球市場的研發(fā),，是信達生物推動國際業(yè)務的平臺,。

據(jù)信達生物公告，2022年和2023年,，F(xiàn)ortvita尚未產(chǎn)生相關收入,，凈虧損分別為3.31億元、2.71億元,。截至基準日期,，F(xiàn)ortvita的已估值總資產(chǎn)約為2.34億美元，主要包括銀行結余及現(xiàn)金,、預付款項及其他應收款項,、機器及設備、無形資產(chǎn)以及使用權資產(chǎn),，F(xiàn)ortvita的已估值總負債則約為1.54億美元,，主要包括借款、貿(mào)易應付款項以及其他應付款項及應計開支,。

截至2024年10月8日（“基準日期”）,，安永（中國）企業(yè)咨詢有限公司使用資產(chǎn)基礎法對Fortvita評估的估值為8002.6萬美元。

為何會選擇資產(chǎn)基礎法評估,，信達生物在公告中稱,，獨立估值師于選擇估值方法時考慮到三種估值方法，即資產(chǎn)基礎法,、收益法及市場法,。一方面，F(xiàn)ortvita的管線主要集中于早期發(fā)現(xiàn)及臨床前階段,，且于海外臨床試驗中并無重大里程碑,；另一方面，考慮到臨床試驗,、商業(yè)化及生產(chǎn)相關的固有風險,，暫無Fortvita的可靠財務預測，因此無法使用收益法,。此外,，考慮到Fortvita的業(yè)務性質及其發(fā)展階段，公開市場上并無可比較公司或交易,，因此市場法亦不適用,。

對于此次交易的目的，信達生物在公告中表示,，此次建議認購事項是信達生物發(fā)展國際業(yè)務的良好起步,，且管理層主要成員直接投資,，充分反映了公司長期堅定發(fā)展海外業(yè)務的投入與決心，亦使公司能夠在Fortvita的未來成長及發(fā)展中發(fā)揮更直接及積極的作用,。信達生物作為Fortvita的母公司將繼續(xù)領導及推進其發(fā)展,，并繼續(xù)享有Fortvita帶來的潛在經(jīng)濟利益，旨在為公司股東帶來長期的可持續(xù)回報,。

值得一提的是,，對于創(chuàng)新藥行業(yè)來說，大多數(shù)收購定價都是按照管線的潛在價值進行估算,。

例如,，2023年2月，康諾亞生物和樂普生物共同宣布,，與阿斯利康（AstraZeneca）就CMG901達成全球獨家授權協(xié)議。根據(jù)協(xié)議條款,，由康諾亞和樂普生物合資設立的KYM Biosciences將獲得6300萬美元的預付款和超過11億美元的潛在額外研發(fā)和銷售相關的里程碑付款,，以及高達低雙位數(shù)的分層特許權使用費。

2022年4月,，和鉑醫(yī)藥（2142.HK）發(fā)布公告,，宣布與阿斯利康就CLDN18.2xCD3雙特異性抗體（HBM7022）的開發(fā)與商業(yè)化達成全球對外授權協(xié)議。根據(jù)協(xié)議,，和鉑醫(yī)藥將獲得2500萬美元的預付款和最高達3.25億美元的里程碑付款,，以及基于未來HBM7022銷售額的特許權使用費。

而作為信達生物未來產(chǎn)品“出?！钡妮d體,，如今卻以凈資產(chǎn)8002.6萬美元來估值，這也引發(fā)市場對于該筆交易“涉嫌低價利益輸送”的質疑,。

面對這一情形,，10月29日中午，信達生物舉行了“中信建投醫(yī)藥丨信達生物業(yè)務更新說明會”,，就上述關聯(lián)交易事項作出回應,。

俞德超在會上指出，從Fortvita海外的融資反饋來看,，F(xiàn)ortvita資產(chǎn)非常早期,，到今天為止在海外，還沒有一個資產(chǎn)拿到FDA的POC（Proof of Concept,，概念性驗證）,。

而信達生物首席財務官由飛則表示，F(xiàn)ortvita目前的估值,，源于第三方的獨立的一個評估報告,，生物制藥行業(yè)中,，因為資產(chǎn)在不同的階段確實對應著不同的風險和不同的估值，目前這個階段的估值對應著Fortvita現(xiàn)在的產(chǎn)品狀態(tài),，是目前實際狀態(tài)的估值反映,。?

對于投資者所關心的Fortvita管線構成，信達生物方面則表示,，由于保密的原因,，沒有辦法披露平臺上具體資產(chǎn)的名稱。但可以透露的是,，這個平臺上絕大部分產(chǎn)品都是臨床前的分子,，包含個別臨床早期的分子。Fortvita只擁有海外權益,，所有分子中國權益都在信達主體里,。

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