中國(guó)人民銀行在2月11日以固定利率,、數(shù)量招標(biāo)方式開展了330億元7天逆回購操作,，操作利率為1.5%。由于當(dāng)日無逆回購到期,，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放330億元,。業(yè)內(nèi)人士表示，盡管央行在公開市場(chǎng)開展逆回購操作,，由凈回籠轉(zhuǎn)為凈投放,，但資金面緊張的情況依然存在,，當(dāng)天的隔夜價(jià)格居高不下,，與7天期資金出現(xiàn)倒掛。

　　全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示,，2月11日,，銀行間存款類機(jī)構(gòu)隔夜回購利率延續(xù)高位，1天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（DR001）為1.9103%,，而7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（DR007）為1.9013%,。記者梳理發(fā)現(xiàn)，從2月5日開始,，DR007與DR001的價(jià)差不斷收窄,，直至2月7日開始出現(xiàn)利率倒掛。隨后一直到2月11日,，銀行間存款類機(jī)構(gòu)隔夜回購利率延續(xù)高位并連續(xù)多日與7天期形成倒掛,。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因主要是春節(jié)后央行持續(xù)實(shí)施較大規(guī)模的資金凈回籠，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性整體偏緊,，與市場(chǎng)預(yù)期存在一定偏差,。Wind數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)過后,，除2月8日與2月11日外,，公開市場(chǎng)逆回購操作均呈現(xiàn)凈回籠狀態(tài)。其中,，2月5日,、6日、7日,、10日,、12日、13日分別凈回籠7165億元,、2045億元,、1003億元、2340億元,、1390億元,、1497億元。

　　業(yè)內(nèi)人士分析,，遏制長(zhǎng)債收益率快速下行也是主要因素之一,。當(dāng)前，10年期國(guó)債收益率仍低于1.65%的14天公開市場(chǎng)操作（OMO）利率,，在收益率曲線長(zhǎng)端適度上行之前,，資金市場(chǎng)難以明顯寬松。

　　王青認(rèn)為,，近期DR007中樞高于主要政策利率水平（央行7天期逆回購利率1.5%）的狀況還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2024年第四季度例會(huì)提出，要“提高資金使用效率,，防范資金空轉(zhuǎn)”,。再加上近期監(jiān)管層正在采取多重措施遏制長(zhǎng)債收益率過快下行勢(shì)頭，繼1月份DR007中樞出現(xiàn)一定幅度上行之后,，2月份資金面還會(huì)相對(duì)偏緊,。

　　民生證券相關(guān)團(tuán)隊(duì)表示，春節(jié)過后資金利率通?；芈?，主因是春節(jié)前居民取現(xiàn)需求吸收的流動(dòng)性會(huì)回流至銀行體系，對(duì)銀行間流動(dòng)性形成補(bǔ)充,。2月份中期借貸便利（MLF）到期規(guī)模較1月份明顯回落,，且2月份通常非繳稅大月,，由此形成的流動(dòng)性壓力趨緩。但短期內(nèi),，維持流動(dòng)性平穩(wěn)偏緊的訴求仍存,，資金面仍面臨較多擾動(dòng)因素，或?qū)⒅萍s資金利率回落的空間,。

　　“2月份資金面擾動(dòng)因素主要來自于逆回購到期,、政府債放量以及人民幣匯率波動(dòng)?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析,，盡管節(jié)后現(xiàn)金回流銀行體系以及央行充足的貨幣政策工具是利好因素，但由于央行在流動(dòng)性管理方面的態(tài)度暫未展現(xiàn)出更寬松的意圖,，因此資金面邊際轉(zhuǎn)松的幅度可能有限,。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，本周（2月10日至2月14日）央行公開市場(chǎng)有16052億元逆回購到期,，其中周一至周五分別到期4490億元,、0億元、6970億元,、2755億元,、1837億元。此外,，2月份還將有8000億元買斷式逆回購到期,，這也是買斷式逆回購操作以來的首次?！氨驹聦⒂?000億元買斷式逆回購到期,，央行或?qū)⑷~續(xù)作；另外,，本月央行還將較大規(guī)模開展買斷式逆回購操作,，或在替換MLF的同時(shí)，向市場(chǎng)注入一定規(guī)模的中期流動(dòng)性,?！蓖跚啾硎?。

　　值得注意的是,，2月12日DR007、DR001均較上一日有所回落,，分別報(bào)1.8500%,、1.8147%，DR007高于DR001,，倒掛現(xiàn)象暫時(shí)消除,。但是2月13日,，DR007報(bào)1.8199%、DR001報(bào)1.8635%,，兩者再現(xiàn)倒掛,。那么，后續(xù)貨幣政策又將如何操作,？明明認(rèn)為,，綜合考慮穩(wěn)利率、穩(wěn)匯率目標(biāo),，以及資金面在信貸需求回暖,、政府債供給逐步抬升環(huán)境下的走勢(shì)，預(yù)計(jì)近期貨幣政策或仍然維持穩(wěn)健偏松的取向,。在政策操作層面,，OMO維持削峰填谷操作模式，MLF或延續(xù)回籠,，同時(shí)買斷式逆回購加大對(duì)中長(zhǎng)期流動(dòng)性的補(bǔ)充力度,，“松取向”“穩(wěn)操作”基調(diào)大概率延續(xù)。 （經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 勾明揚(yáng)）

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